■兴业证券财富学堂——兴业视点

　　我们的观点：经济进入下行周期，行业分化刚开始，紧缩政策未结束；下半年难有大行情。操作策略，严格控制仓位制胜，择时波段操作，把握结构性机会。

　　经济需要时间：走出困境、成功转型。经济周期拐点初显，伴随经济转型，上市公司业绩也将经历阵痛期。对于08、09年上市公司净利润增长，目前行业分析师自下而上的预测仍比我们自上而下的预测要高的多！

　　股市需要时间：解决顽疾、成功转轨。“大小非” 问题决定了Ａ股的“转轨市”特征。“大小非”问题将继续通过影响资金供求和估值，来影响Ａ股市场。不断有“大小非”违规解禁，显示了经济下行背景下，产业资本对Ａ股估值不认同，也预示了政策与基本面的博弈将长期存在。

　　仓位择时：仓位的防御是第一致胜之道。纵观下半年，7、8月份可能是最好的反弹时机，此时，继续逢高减持。在8月以后，政策做多动力弱化，作为转型必经之路的要素价格上调可能逐步展开，行业利润恶化趋势更加明显，市场下行的风险加大；然四季度最好的选择，是控制仓位，静待政策明朗、基本面恶化程度明朗，等待跌深后的结构性机会。

　　结构性机会：超配银行(从输家策略角度出发，针对机构投资者)、煤炭、商业贸易、食品饮料、农林牧渔、医药生物、电气设备、信息设备、非汽车交运设备；从产业资本和政策力量博弈的角度，央企下属的上市公司，是“大小非”减持的避风港，抱团取暖的好去处。

　　6月16日