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东方证券：上海莱士 血液制品第二极现身市场 |
| 2008-06-24 13:47 |
公司主要业务是血液制品的研发、生产和销售。2007年人血白蛋白实现销售收入1.72亿元，占公司主营业务收入58.4%，静注射人免疫球蛋白实现销售收入1.04亿元，，占公司主营业务收入35.4%，2007年凝血因子类的产品实现销售收入1837万元，占公司主营业务收入仅为6.24%。
由于日益严格的监控，造成了近年来投浆量的大幅下降。而今年7月开始针对原料血浆的90天“检疫期”规定，将使企业浆源短期内减少30%。
浆源成为近期行业和企业发展的焦点问题。国家对产成品的监管力度也逐渐加强。从2008年1月1日起，将对所有上市销售的血液制品实施批签发。严厉的监管使国内厂商普遍感到压力，尤其是小企业。长期来看，这有利于产业的整合和规范企业的发展。
竞争优势：1)品种齐全，公司目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一，公司的血浆综合利用率较高，根据有关报道，公司的吨血浆创造的收入在国内名列第一。公司也是少数能从血浆中提取5种以上产品的血制品企业；2)质量优异，公司除严格遵循现行《中国药典》外，还遵循美国食品药品管理局(FDA)规程、世界卫生组织(WHO)指导原则、美国药典及欧洲药典的要求进行生产、质量控制和质量保证。
公司产品质量和安全性高于国家法定的质量控制标准。
考虑新股发行，上海莱士 （002252 行情,资料,咨询,更多）08年和09年每股收益分别为0.62元和0.82元。目前可比的生物医药类上市公司的估值水平，08年的市盈率在和09年动态市盈率分别为38和28倍。结合公司的竞争力情况，我们认为上海莱士上市的定价的范围在08年动态市盈率37-43倍，对应的公司合理价值区间为22.9元-26.6之间。
风险：1)产品质量的风险，由于其原材料的特殊性，使得该类制品可能因产品质量、安全问题导致交叉感染、血源性疾病传播等重大医疗事故。
另外，由于受科学技术及人类认知水平的限制，仍有许多病毒未被人类发现，存在因未知病毒导致血源性疾病传播的潜在风险；2)原材料短缺的风险，2007年以来，有关监管部门对浆站进行大力整顿规范，血液制品全行业出现采浆量较大幅度下降、原料血浆供应存在较大缺口，随着公司募股资金投资项目建设的陆续完成，公司对健康人血浆的需求量将显著增加，若上述地区单采血浆站的采浆量无法相应增加，或发生人血浆不符合质量要求的情况，以及公司所属单采血浆站违反国家有关规定而受到处罚，均可能造成健康人血浆供应不足的风险。 |
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| (来源：李淑花 徐军 东方证券) |
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